在川普史无前例地「鹰派」解放日关税之后，美股出现了短暂的下跌，但很快就恢复了元气，在贸易和地缘政治不确定性压倒一切的情况下，美股一反常态，实现了近 30% 的增长。 而最近，政府遭遇停擺，許多人認為這將會是期待已久的修正催化劑。 但現在，長達 43 天、創歷史新高的政府停擺看來已接近尾聲，似乎連這樣也無法讓股市「回到現實」。 11 月 13 日，美國旗艦指數標普 500 （S&P 500）和納斯達克指數（Nasdaq 100）分別接近歷史高點 6851 美元和 25517 美元。 國會於 11 月 12 日投票通過了法案，並於週一晚間在參議院獲得通過，重新開放政府，這讓總統川普非常高興，他希望這能促進美國所有市場重振。
然而，這次停滯對美國經濟的長期直接與間接影響仍有待觀察： 尤其是在聯儲會準備其 12 月貨幣政策，以及美國企業開始發布財報（預計其中許多報告將不盡人意）之際。 與中國持續的貿易戰、疲弱的就業市場，以及 AI 與科技產業股票估值過高所造成的風險，都可能成為壓垮駱駝的稻草。 然而，今年的美股卻不畏艱難。 在檢視所有這些因素及其他因素後，問題依舊： 美股的非理性還能維持多久，能否完全避免修正？
恢復工作
儘管美國總統川普稱此次事件為「非常重大的勝利」，標普 500 指數與那斯達克 100 指數在昨晚投票前也分別上漲 0.4% 與 0.6%，但毫無疑問的是，政府停工已對美國經濟造成重大損害。 國會預算辦公室 (Congressional Budget Office) 估計，為期六週的停工將使第四季的經濟成長率整整減少 1.5%，這對傳統上高增長的假日季尤其不利。 此外，過去一個半月缺乏任何政府數據或統計資料，意味著聯儲局無法監控通膨、勞動市場及其他重要的宏觀經濟指標。 而我們目前所掌握的資料也還遠不夠正面，ADP 所收集的最新高頻資料顯示，10 月底私營部門就業市場出現萎縮。 鑒於聯儲局試探性的觀望態度，這肯定會降低年底前再次降息的可能性。 儘管如此，CME 的 FedWatch 工具仍認為降息至 350-375 個基點的機會率超過 50%，顯示出市場參與者的樂觀態度。 如果減息真的實現，很可能會結合傳統的「聖誕老人大漲」效應，讓美股在年底前再創高峰。
最起碼可以說，停工所造成的最壞影響已被消化。 畢竟，正如投資的第一條規則所教導我們的，股市是一種「折現機制」，通常會引導市場見底和見頂。 因此，美國股指尚未出現與政府停工及其後續影響相關的嚴重下跌，這意味著我們現在不太可能看到任何類似的下跌。
時代的標誌
美元走弱已是眾所週知，自 2022 年以來，美元兌歐洲主要競爭貨幣的匯率已下跌近 20%。 全球央行，尤其是金磚四國和全球南方國家的央行，都在迴避美元，轉而青睞黃金、比特幣，甚至是其他法幣，如人民幣。 Rockefeller Capital 主席 Ruchir Sharma 在最近的一次採訪中表示，他認為美國在全球市場上的優勢將在 2025 年結束，因為投資者開始因美國擴大赤字而對其進行 「懲罰」。 與此同時，在美洲銀行 6 月份對全球投資者進行的一項調查中，超過半數的投資者表示，他們預計未來 5 年國際股市的表現將優於美國。 中國最近更新稀土出口管制，顯示出在貿易戰中反擊的意願，對於高度依賴科技帶動繁榮的美國市場而言，這種限制可能意味著巨大的痛苦。
英伟达（NVIDIA）修正了未来一年的预期，令投资者失望，目前月跌幅达 5%。 有些分析師甚至將目前 AI 相關股票的熱潮比喻為 2000 年代初期的網路泡沫。 毋庸置疑，這一領域的崩盤將對納斯達克 100 指數和標普 500 指數造成嚴重的連鎖效應，因為這些指數中這些公司和依賴其產品的公司佔了很大的比重。 但這不僅是 AI 的問題。 高盛（Goldman Sachs）指出，標普 500 指數的淨利潤率和股本報酬率非常高，EPS 不可能有顯著增長。 然而，與其他景氣衰退週期不同的是，現在的差異在於相對較高的通膨與低收益的現金結合。 為了讓財富保值，人們需要擁有實際經濟中的真實部分，這可能會讓不合理的高估值繼續走高。
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